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现代灌溉2500亿元投资静待释放 行业发展呈现地域特点

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发表于 3 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
《每日经济新闻》记者注意到,中国水电方面对投资者上述问题的回复显得敷衍,只是表示,中国电建集团作为公司的实际控制人和大股东,希望能尽快完成资产注入工作。目前具体的方案仍在研究过程中,需等待最终的方案。对于投资者十分关心的“资产注入的截止日期”,其依旧没有给出答案。(每日经济新闻)
               
该项目位于温州市瓯飞区龙湾二期围涂工程3#围区内,吹填面积354.7万平方米,建设隔堤及围埝8717米,吹填土方约2885万立方米,软基处理后标高+3.5米,承载力达到50Kpa。项目采用建设-移交结合设计施工总承包模式招标,工程造价约15亿元,工期24个月,回购期3年。
根据约定,粤水电负责该项目市政和水利工程施工,恒广源公司负责该项目的融资和投资,中国核电工程有限公司负责该项目的所有设计,佛山市萃芳园园艺工程有限公司负责该项目的园林绿化工程施工。联合体各自的金额和责任将在正式合同中约定。合同的履行对公司本年度及未来三个会计年度经营业绩将有一定的提升作用。
尽管从前三季度业绩看公司表现并不突出,但未来值得期待:1)业务模式的正在发生重大变化。与金寨县政府签订的高达138亿元合作协议,是公司“代政府”角色开发模式启动的里程碑,是公司业务开拓的“扬长避短“之改变,因为公司核心优势在于区域资源以及强大的综合开发能力。2)资产注入预期。安徽建工收入规模约公司5倍之多,有望两年内实现资产注入,另外母公司在海外市场、水利工程外的其他业务等方面优势明显,整体上市有望实现优势互补,这种协同效应是我们看好资产注入的主要原因。3)水电业务公司未来重点发展的业务之一,存在并购预期。
先发优势凸显,龙头地位不断巩固。东方雨虹是行业内唯一的上市公司,公司的品牌、技术、渠道等在行业中均处于领先地位:“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”;公司是行业内第一家国家级企业技术中心;公司直销与渠道并举,销售网络遍布全国。此外,防水材料产品成本中原材料成本占生产成本的近九成,因此原材料价格对企业利润率的影响尤为突出。我们认为,公司通过向上游产业链延伸和利用产能规模优势,能获取低于行业平均水平的原料采购价格。
中国水电(行情,问诊)控股股东资产注入爽约
中国水电(601669,收盘价3.35元)的控股股东曾经承诺,在今年10月18日之前注入中国水电顾问集团。如今期限已到,注资方案仍然渺无踪影。
研究机构:广发证券(行情,问诊) 分析师:罗立波,真怡,董亚光 撰写日期:2013-10-28
研究机构:长江证券(行情,问诊) 分析师:史恒辉,戴计辉 撰写日期:2013-10-30
公司回款略有下降,但处于正常水平,风险可控:前三季度收现比降至76%,预付款及存货等工程投入增加,使经营活动净流出额略升至1.15亿元;BT项目推进使公司长期应收款增加至7.58亿元,公司采用滚动的方式有序开展BT项目,自2013年开始每年都有BT项目回款流入,考虑地方财政实力及已完工项目回款顺利,我们认为未来回款风险不大。
                     
三峡水利(行情,问诊)沱口电厂土地被收回 放弃竞买九龙电力
市场分析人士指出,在政策导向影响下,未来国内节水灌溉行业发展将呈现一定的地域特点,各区域侧重点的不同将决定其产业市场特征。
三峡水利10月25日晚间披露三季报,2013年1-9月,公司实现营业收入8.72亿元,同比增长37.02%;归属于上市公司股东的净利润9141.65万元,同比增长22.54%;每股收益0.34元。期内营收增长主要系公司电力收入增加以及全资子公司重庆三峡水利建设有限公司期内结转房地产收入增加所致。
根据规划,到2020年,全国农田有效灌溉面积达到10亿亩,新增节水灌溉工程面积3亿亩,其中新增高效节水灌溉工程面积1.5亿亩以上,农田灌溉水有效利用系数达到0.55以上。同时,全国旱作节水农业技术推广面积达到5亿亩以上,高效用水技术覆盖率达到50%以上。这也是2012年底发布的《国家农业节水纲要(2012-2020)》中提及的数字。
风险因素:宏观经济下行,需求放缓;应收账款增长引致的财务风险;地产调控深入导致房地产投资规模大幅下降。
沱口电厂1#机组和1#锅炉、2#锅炉已于2008 年底政策性关停,2#机组被纳入重庆市2011年淘汰落后产能计划,公司已按相关政策对其实施了整体关停。
东方雨虹 002271
费用控制无须过于担忧:今年前3季度,公司的管理费用率为8.6%,较上年同期增加了2.1个百分点,是造成公司扣非后净利润增速偏低的主要原因。但这主要是由于公司总部新楼建成,相关购置费用较多,同时研发投入增加所致,而公司日常费用管理依然遵从稳健的风险。
渠道销售开始发力。公司多层次营销网络的布局已经基本成熟。我们预计前三季度渠道收入同比增长达45%左右,远高于直销收入的增速。目前,渠道占公司收入在四成左右,而我们预计渠道占比将进一步提升,因为从目标市场来看,渠道网络遍布全国,未来二三线城市甚至四线城市是将是主要的经济增长点,公司直销则将逐步转变成以服务大客户为主。随着公司渠道网络布局的完善和成熟,其累计效应已经开始陆续显现:一方面使得公司收入保持高速增长;另一方面则有效改善了期间费用的支出。
一位国内大型节水灌溉公司高管此前曾对中国证券报记者表示,以国家现在力推的滴灌、微灌等高效节水技术为例,其更适合于西北和华北等区域的农田土地特性及灌溉作业习惯;而在东北地区,喷灌作业则是更主流的灌溉形式,也更适宜当地农作物生长。
公司1-9月扣非后净利润同比增长13.5%,高于扣非前的主要原因是2012年资产处置产生收益970万元,从而造成2013年营业外收入大幅减少62.2%。从单季度上看,3Q13公司营收17.3亿元,同比增长0.56%,增速相对2Q13的46.2%明显下滑;归属母公司股东净利润5598万元,同比增长17.6%,相比2Q13的下降8.21%出现明显回升,这种现象出现的主要受基数因素影响所致,其中2Q13工程集中结算,2Q12毛利率较高是主要原因,详见图表1。
高效节水市场空间巨大
公司毛利率持续上升,但费用增长压制了盈利能力改善,预计明年增发完成后将使费用得到控制,盈利能力有望改善:1)前三季度公司毛利率同比上升1.08个百分点至17.35%,我们认为主要由BT业务占比上升贡献,我们估算公司当前未完工BT项目金额超过14亿元,将继续提升公司毛利率;2)但是公司加强市场开拓、调整薪酬及着手增发,使管理费用率上升0.91个百分点至4.97%;3)长期借款增加及发行3亿元公司债,导致财务费用率上升1.1个百分点至2.96%;4)最终公司净利率下降0.47个百分点至4.31%。
环保布局刚开始:公司通过收购杭州博华环境工程进入环保领域,目前以水处理工程为主,未来还可以向项目咨询、运营管理、环保设备等延伸发展。公司的泵业具有良好的现金流,为环保业务发展提供资金支持。
三峡水利还公告,将取消公司参与竞买九龙县汤古电力开发有限公司(简称九龙公司)相关资产并对其增资的决议。此前,公司通过决议,拟参与竞买重庆水务(行情,问诊)(601158 )挂牌转让的九龙公司90%股权及全部债权,并将九龙公司在建的九龙电站项目作为公司2013年非公开发行募集资金投资项目之一。
收入增速拐点出现:今年以来,公司的营业收入呈现同比逐季提高态势,1-3季度分别为同比增长6.3%、19.2%和35.3%。面对国内需求疲软(1-9月,我国泵产量为7,002万台,同比减少0.5%)和海外市场波动(叙利亚等中东局势动荡,对出口不利)的严竣形势,公司加大了新产品投放力度,并积极拓展欧美等发达地区销售。
研究机构:信达证券 分析师:关健鑫 撰写日期:2013-10-15
10月29日晚间,粤水电(002060)公告,10月28日,公司收到佛山市顺德区建设工程交易中心发来的《中标通知书》,通知确定公司、中国核电工程有限公司等组成的联合体为“乐从镇北围园区市政基础设施建设项目”的中标单位,中标价为6.98亿元。
2013-10-29 00:00:00 作者:周雅婷 来源:平安证券
相关统计显示,目前全国范围内累计有效灌溉面积超过9亿亩,农田灌溉用水有效利用系数由0.45提高到0.5。尽管如此,相关专家指出,这9亿多亩的面积中的高效节水灌溉面积尚不足10%,且农田灌溉用水有效利用系数比发达国家0.8的水平低出近一半,我国大力推广高效节水的空间还很大。
根据《规划》,到2020年,节水灌溉工程将在有效灌溉面积内推广渠道防渗控制、低压管道输水及喷灌微灌等高效节水技术。其中,在大中型灌区(主要分布在全国13个粮食主产区和缺水严重的北方特别是西部地区),主要推进输配水渠道及管网续建配套与节水改造工作;而在农田水利重点县,北方地区要把节水灌溉作为重点,东北、西北地区大力发展喷灌、微灌等高效节水灌溉;华北平原、黄淮海地区大力发展高标准管道输水灌溉。
公司未来值得期待
新界泵业前3季度实现营业收入855百万元,同比增长20.9%;归属于母公司股东的净利润104百万元,同比增长47.5%,EPS为0.65元。其中,3季度单季实现营业收入305百万元,同比增长35.3%;归属于母公司股东的净利润为41百万元,同比增长54.9%。公司预计2013年归属于母公司股东的净利润同比增长30%至60%,对应EPS为0.70至0.86元。
公司产能瓶颈有望缓解。华北、华东地区是公司最重要的市场区域,但当地目前的产能利用已达到上限,而其他区域也基本处于满产状态。对此,公司已经于9月9日公布非公开发行A股股票预案,募集资金将用于实施唐山年产4000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、咸阳年产2000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、徐州年产9万吨防水涂料项目、锦州年产2000万平方米防水卷材项目以及德州年产1万吨非织造布项目,公司的产能瓶颈有望打开。
利好区域节水灌溉企业
经相关市场粗略测算,目前推广喷、微灌灌溉工程的投资金额平均每亩为1000元到1500元,到2020年力争实现1.5亿亩高效节水灌溉面积,有望拉动超过2500亿元的市场投资。
新界泵业(行情,问诊):增速拐点显现,潜力值得重视
小幅下调盈利预测,维持“推荐”评级
新界泵业 002532
为此,中国水电曾于10月16日公告称,公司收到控股股东中国电建集团来函,中国电建集团目前已经完成对旗下水电、风电勘测设计板块全民所有制企业公司制改建工作,正在讨论注资方案。该消息一出,市场为之一振,中国水电股价以连续两日上涨回应这一利好消息。然而,从中国水电今日发布的投资者见面会内容来看,注资方案短期内恐难推出。
风险提示:项目落地慢于预期,资产注入节奏难以把握、与金寨县政府的协议为框架性协议,具有较大不确定性。
事件评论
点评:
平安观点:
根据公司三季报情况,我们小幅下调公司2013、2014年盈利预测。我们预计公司2013—2015年归属母公司股东净利润分别为2.89亿元(YoY12.0%)、3.70亿元(YoY28.1%)、4.74亿元(YoY28.3%),对应EPS分别为0.58元(之前预测值0.61元)、0.74元(之前预测值0.75元)、0.95元。目前股价对应2013、2014年PE分别为14.9倍和11.6倍。公司存在并购与资产注入预期、业务模式的改变将为公司打开新的成长空间、业绩有望超预期,另外公司目前估值与同等市值水平的建筑公司比并不高,基于此,我们维持公司“推荐“评级。
值得注意的是,目前全国农业节水灌溉存在区域不平衡问题,全国范围内推广高效节水灌溉面积将按照分区域规划的思路,其主线是东北节水增粮,西北节水增效,华北节水压采和南方节水减排等。按照水利部要求,各地今年要按水利部统一部署编制各自辖区的区域节水灌溉相关规划。
泵业迈向收获期:公司在杭州建立研发中心,推出了循环管道泵等多款新产品,通过技术追赶和产品创新,在巩固农用泵优势的同时,向生活泵领域延伸的战略已经非常明晰。公司上马新厂区、江苏基地、江西基地均已投产,销售渠道遍布全国主要市县,为泵产品延伸发展提供坚实基础。
围海股份 002586
中国水电今日公告,公司于10月16日上午召开了投资者见面会。会上21名投资者与中国水电方面进行了4问4答。问题具体集中在中水顾问集团的业绩情况、资产注入的具体方案等方面。
三峡水利同时公告,公司下属火力发电长沱口电厂5万平方米土地使用权交由万州区政府依法收回,并由万州区公共资源交易中心按新的商住用地规划对其进行公开招拍挂出让,由万州区财政将土地成本及公开招拍挂取得的出让金计提上解市级的10%铁路建设资金后全部返还给公司。
编者按:水利部近日召开《全国现代灌溉发展规划》审查会。水利部副部长李国英在会上表示,下一步将抓紧规划修改完善和上报审批工作。
中国水电控股股东资产注入爽约, 中国水电(601669,收盘价3.35元)的控股股东曾经承诺,在今年10月18日之前注入中国水电顾问集团。如今期限已到,注资方案仍然渺无踪影。 为此,中国水电曾于10月16日公告称,公司收到控股股东中国电建集团来函,中国电建集团目前已经完成对旗下水电、风电勘测设计板块全民所有制企业公司制改建工作,正在讨论注资方案。该消息一出,市场为之一振,中国水电股价以连续
安徽水利(行情,问诊):业绩见底回升,未来值得期待
风险提示:钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险;人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化的风险。
另外,为满足映水变电站供电区域的供电需求,公司投资将1385万元实施35千伏映衡线改造工程;为满足清泉变电站供电区域的供电需求,公司将投资1060万元实施110千伏清泉变电站增容改造工程。
葛洲坝(600068)10月22日晚间公告,公司将参与温州市龙湾二期(瓯飞起步区)3#围区涂面整理工程Ⅰ标BT项目的投标。
盈利预测及评级:我们维持对公司2013~2015年每股收益0.76元、1.07元和1.32元的盈利预测。考虑到东方雨虹的成
事项:公司公布2013年三季报,1~9月份营业收入53.8亿元,同比增长18.9%;归属母公司股东净利润1.72亿元,同比增长5.91%,扣非后同比增长13.5%;实现EPS0.34元,略低于我们预期。
净利润略低于预期,但扣非后净利润表现良好
中国证券报记者了解到,《全国灌溉发展总体规划》在确定2020年各项目标的基础上,进一步明确全国范围内推广农业节水灌溉技术。根据相关市场测算,完成该规划提出的目标任务,有望拉动超过2500亿元的投资,对具有技术及市场优势的区域性节水灌溉管材设备生产商及工程商形成利好。
围海股份于10月27日晚公布2013年三季报:前三季度,公司实现营业收入9.55亿元,同比增长15.04%;实现营业利润6152万元,同比增长13.45%;归属于上市公司股东的净利润为4120万元,同比增长3.83%,基本每股收益为0.14元;同时公司预告2013年净利增长0%~30%。
1-9月公司业务综合毛利率为16.2%,与去年同期保持稳定,期间费用率下降了0.66个百分点(财务费用率下降是主要原因),但是股权投资亏损加大(主要是以水泥生产销售为主营的瑞特新型材料公司亏损所致)、营业外收入大幅减少使得公司净利率从去年同期的3.62%下降至3.27%。
现根据市场环境及九龙电站项目相关情况的变化,公司拟对2013年非公开发行募集资金投资项目进行调整,九龙电站项目不再作为公司2013年非公开发行的募集资金投资项目。因此公司将不参与竞买九龙公司相关资产,并放弃对其增资2.5亿元。
事件:10月11日晚间,东方雨虹发布三季度业绩预告向上修正公告。公司预计2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润盈利为21,092.31万元-23,435.90万元,较2012年同期增长80%-100%,而公司于2013年8月13日披露的《2013年半年度报告》中预计公司2013年1-9月份的归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为同比上升60%至80%。
业绩再次超预期。建筑防水材料是重要的建筑功能材料,随着防水重视的提升以及国家在基础设施建设力度的加大和新城镇化建设的推进,其应用领域和市场容量仍在不断扩大,而东方雨虹作为行业内的龙头企业,更是独领风骚。我们认为,公司业绩能够再次超预期,一方面是由于渠道销售进入收获期,主要防水产品销售同比增长较快,另一方面则是因为公司是加强成本控制,毛利率水平持续提升。
在发展海洋经济与保护海洋生态的平衡中,我国已从过度无序围垦逐渐进入到有计划合理围垦阶段,我们估算未来海堤建设年均投资有望超过500亿元,其中浙江省年均超过80亿元。随着浙江省规划围垦项目进入招标高峰,以及公司省外扩张取得成效,公司订单有望继续增长,业绩持续改善的趋势明确。预计公司2013~2014年EPS分别为0.36元、0.49元,对应PE分别为37倍、27倍,维持推荐评级。
葛洲坝(行情,问诊)参与州市龙湾二期BT项目投标
粤水电(行情,问诊)联合体中标6.98亿元工程项目
结合此特点,上述分析人士认为,不同地区市场将适合不同专业特色的节水灌溉公司开展业务。A股上市公司中,大禹节水(行情,问诊)、新疆天业为代表推广滴灌、微灌技术较为成功,其业务可能更适合西北及华北市场;而在东北地区,当地传统农业水利龙头亚盛集团(行情,问诊)将率先受益。对于南方而言,由于南方相对雨水充沛,单纯提高灌溉效率的举措可能并不适用,更须依赖于既有水利工程减少灌溉用水流失及排放等间接节水措施。这意味着南方地区未来更适合区域性的小型农田水利工程技术及施工商,如安徽水利(行情,问诊)、利欧股份(行情,问诊)等公司开展业务。
事件描述
围海股份(行情,问诊):业绩如期反转,改善势头有望延续
毛利率稳定,股权投资亏损加大与营业外收入下降导致公司净利率小幅下滑
长性以及行业龙头地位,我们维持对其“买入”评级。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1,178、1,505和1,939百万元,EPS分别为0.781、1.015和1.354元。公司在农用泵领域市场地位稳固,并逐渐拓展到生活用泵和控制设备领域,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为28.43元。
三季度公司业绩如期反转,单季营业收入和净利润分别增长58%、59%,我们预期业绩改善的势头还将延续:1)地方政府换届完成后,浙江省各类围垦项目加快启动,公司订单爆发式增长,截至目前今年已公告大订单合计约31亿元,较去年全年增长50%,这些项目将陆续贡献业绩;2)公司区域扩张取得进展,今年已成功中标1.45亿的广西防城港市海堤建设项目,后续在江苏、山东等地也有望取得突破。
东方雨虹(行情,问诊):业绩再超预期,龙头地位彰显
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